Comparaison
TWR ou IRR ? Quel rendement le family office mesure
Mise à jour: · Leutrim Miftaraj, FLIORE · Principes rédactionnels · Autres langues: Deutsch · English · Español
Réponse courte
Le rendement pondéré dans le temps (TWR) neutralise les entrées et sorties et mesure donc la performance d’une stratégie de placement ou d’un gérant. Le taux de rendement interne (IRR) tient compte du montant et du moment des flux et mesure ce que la famille a réellement gagné sur son argent. Le TWR sert aux portefeuilles liquides et aux indices, l’IRR au private equity, avec le MOIC.
La différence en une phrase
Le TWR répond à la question : quelle a été la performance du placement ? L’IRR répond à la question : combien l’investisseur a-t-il gagné avec ses apports et retraits concrets ? Les deux questions sont légitimes, mais elles donnent des réponses différentes dès que de l’argent entre ou sort pendant la période.
Comparaison
| TWR (pondéré dans le temps) | IRR (pondéré par les capitaux) | |
|---|---|---|
| Mesure | La performance du placement ou du gérant | Le résultat pour l’investisseur |
| Entrées et sorties | Neutralisées | Prises en compte avec montant et date |
| Adapté à | Portefeuilles liquides, comparaison de gérants, indice de référence | Private equity, participations directes, projets immobiliers |
| Standard | GIPS pour la plupart des portefeuilles | GIPS pour certains placements privés, reporting ILPA |
| Données nécessaires | Évaluation à chaque flux | Flux avec dates et valeur finale |
Un exemple chiffré
Un portefeuille démarre avec 1 million. Au premier semestre, il progresse de 10 % à 1,1 million. La famille ajoute ensuite 1 million, et le portefeuille recule de 5 % au second semestre à 1,995 million. Le TWR enchaîne les deux semestres : 1,10 × 0,95 − 1 = 4,5 %. L’IRR, en revanche, est légèrement négatif, environ moins 0,3 % par an : 2 millions ont été investis au total et 1,995 million restent, car l’argent supplémentaire a été placé précisément dans la phase faible. Le gérant a fait un travail correct ; le moment de l’apport était défavorable – et c’était la décision de la famille.
Quand utiliser lequel
- Évaluer des gérants et comparer avec un indice de référence : TWR.
- Suivre le patrimoine total de la famille au fil des années : TWR, complété par la variation absolue de valeur.
- Fonds de private equity et co-investissements : IRR et MOIC (multiple du capital investi).
- Projets propres avec des paiements entrants et sortants clairs, comme des promotions immobilières : IRR.
Limites des deux
Le TWR exige une évaluation à chaque flux ; avec des évaluations rares, il devient imprécis. L’IRR réagit fortement aux rendements précoces et, à lui seul, ne dit rien de l’ampleur absolue du gain – c’est pourquoi le MOIC l’accompagne. Mesurer de courtes périodes avec l’IRR peut produire des valeurs exagérément hautes ou basses.
Dans FLIORE
FLIORE calcule le TWR, l’IRR et le MOIC par mandat à partir des évaluations et flux saisis, consolidés dans la devise de reporting choisie. Le rapport mensuel présente les chiffres côte à côte pour que les familles comprennent les deux points de vue.
En bref
| TWR | Performance du placement, flux neutralisés |
|---|---|
| IRR | Résultat de l’investisseur, flux pondérés |
| Complément | MOIC pour les placements privés |
Questions fréquentes
Pourquoi mon rapport affiche-t-il deux rendements différents ?
Parce que le TWR et l’IRR répondent à des questions différentes. S’ils divergent fortement, le moment et le montant des apports et retraits ont eu une grande influence.
Quel rendement les GIPS exigent-elles ?
Pour la plupart des portefeuilles, le rendement pondéré dans le temps. Pour certains placements privés et structures fermées, les GIPS admettent des rendements pondérés par les capitaux.
Qu’est-ce que la méthode Modified Dietz ?
Une approximation du TWR qui pondère dans le temps les flux d’une période lorsque chaque flux n’est pas accompagné d’une évaluation.
Peut-on additionner l’IRR et le TWR ou en faire la moyenne ?
Non. Ce sont des mesures différentes, qui doivent être présentées côte à côte et expliquées.
Sources
- Global Investment Performance Standards (GIPS) – CFA Institute
- ILPA – reporting de performance
- CFA Institute – mesure de la performance
Cette page sert d’orientation et ne remplace pas un conseil juridique ou fiscal. Les sources juridiques citées font foi dans leur version applicable.
À lire aussi
Plus sur Comparaisons
FLIORE dans votre family office
Découvrez structures, conformité et patrimoine consolidé avec vos propres questions – lors d’une démonstration personnelle.