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Due diligence operativa: revisar gestores y fondos
Actualizado: · Leutrim Miftaraj, FLIORE · Principios editoriales · Otros idiomas: Deutsch · English · Français
Respuesta breve
La due diligence operativa no comprueba si una estrategia de inversión es buena, sino si la empresa que la sostiene es segura: quién custodia los activos, quién los valora, quién controla, cómo se calculan las comisiones, qué seguridad tienen la informática y los datos, qué independencia tienen la administración y la auditoría. Muchas grandes pérdidas nacieron de fallos operativos. La revisión precede a cada compromiso y acompaña el seguimiento.
Due diligence de inversión y due diligence operativa
La due diligence de inversión pregunta si una estrategia promete rentabilidad y si el equipo puede aplicarla. La due diligence operativa pregunta si la empresa que la sostiene está organizada de forma que los activos estén seguros y las cifras comunicadas sean correctas. Hacen falta ambas, y deberían valorarlas personas distintas: quien está convencido de una estrategia pasa por alto con facilidad las señales de alerta operativas.
Áreas de revisión
| Área | Preguntas centrales | Pruebas |
|---|---|---|
| Organización y propietarios | ¿De quién es el gestor, quién decide, qué estabilidad tiene el equipo? | Extracto del registro, organigrama, currículos |
| Regulación | ¿Está autorizado y supervisado el gestor, ha habido procedimientos? | Inscripción en los registros de la autoridad de supervisión, informes de auditoría |
| Custodia | ¿Mantiene los activos un banco depositario independiente? | Contrato de custodia, confirmación del depositario |
| Valoración | ¿Quién valora, con qué método, con qué independencia? | Política de valoración, informe del administrador |
| Administración y auditoría | ¿Hay un administrador de fondos independiente y una sociedad de auditoría reconocida? | Contratos, cuentas anuales auditadas |
| Comisiones | ¿Cómo se calculan las comisiones de gestión y de éxito, hay retrocesiones? | Documentos del fondo, cálculo de comisiones |
| Informática y ciberseguridad | ¿Cómo se protegen datos, accesos y pagos, existe un plan de emergencia? | Directrices de seguridad, certificaciones, informes de pruebas |
| Cumplimiento | ¿Cómo se tratan los conflictos de intereses, las operaciones personales y el blanqueo? | Directrices, informe de cumplimiento |
Señales de alerta
- Custodia o valoración por el propio gestor o por sociedades vinculadas.
- Una sociedad de auditoría desconocida o muy pequeña para un patrimonio grande.
- Rentabilidades llamativamente regulares que no encajan con la estrategia.
- Reticencia a dar información o negativa a visitas y conversaciones con los proveedores.
- Cambios frecuentes de auditor, administrador o personas clave.
- Estructuras complejas sin motivo aparente, por ejemplo en países poco regulados.
Desarrollo
- Enviar un cuestionario, por ejemplo basado en las plantillas de AIMA o ILPA.
- Revisar respuestas y pruebas, anotando las contradicciones.
- Reunirse con el gestor o visitarlo, con preguntas a operaciones, cumplimiento e informática, no solo al equipo de inversión.
- Obtener confirmaciones independientes, por ejemplo del depositario y del administrador.
- Documentar el resultado con una valoración por área y condiciones; con deficiencias graves, ningún compromiso.
- Hacer un seguimiento continuo: actualización anual, eventos como cambios de personas o procedimientos.
Ejemplo práctico (simplificado)
Un family office revisa un pequeño fondo con una estrategia convincente. Las respuestas muestran que el administrador del fondo es una sociedad hermana del gestor, que la sociedad de auditoría es poco conocida y que el depositario solo confirma una parte de las posiciones. El equipo de inversión está convencido; la revisión operativa recomienda rechazarlo. El comité de inversiones sigue la recomendación y ofrece revisarlo de nuevo cuando se hayan designado un administrador independiente y una sociedad de auditoría reconocida.
Documentación y repetición
Los resultados van al expediente de la inversión, junto con la nota de inversión. Conviene una actualización al menos anual y, además, tras eventos como la salida de una persona clave, un cambio de sociedad de auditoría o noticias de procedimientos de supervisión. Las autorizaciones pueden comprobarse de forma continua en los registros públicos de las autoridades de supervisión, como la FINMA, la BaFin o la FMA.
Revisar comisiones y retrocesiones
Las comisiones son una parte a menudo subestimada de la revisión operativa. Además de las comisiones de gestión y de éxito, hay costes de administración, auditoría, asesoría jurídica, transacciones y financiación que, según los documentos del fondo, se cargan al fondo. En las comisiones de éxito hay que comprobar si se aplica un high-water mark, si se prevé una rentabilidad mínima y cómo se tratan las pérdidas.
En los fondos de mercados privados se añaden comisiones de transacción y de asesoramiento a nivel de las sociedades participadas; según las recomendaciones de ILPA, deberían declararse y compensarse con la comisión de gestión. Por último, las retrocesiones forman parte de la revisión: si el gestor o un intermediario recibe pagos de terceros, surgen conflictos de intereses que deben declararse y regularse. Un resumen completo de comisiones en porcentaje y en importes absolutos por año debe figurar en cada expediente de revisión.
En FLIORE
FLIORE guarda cuestionarios, respuestas, pruebas y el resultado de la revisión con versiones en la inversión, anota las fechas de actualización en el calendario de cumplimiento y vincula la revisión con los compromisos, las valoraciones y los informes de la inversión.
De un vistazo
| Objetivo | Seguridad de la empresa que sostiene una inversión |
|---|---|
| Áreas centrales | Custodia, valoración, administración, comisiones, informática, cumplimiento |
| Plantillas | Cuestionarios de AIMA e ILPA |
Términos de esta página
- Seguimiento continuo
- Examen continuo de una relación de negocios y actualización de los datos del cliente durante toda su duración.
Preguntas frecuentes
¿Hace falta una revisión operativa también con gestores grandes y conocidos?
Sí, aunque a menudo en menor medida. El tamaño no protege frente a los fallos operativos; la revisión puede centrarse en los cambios y en las áreas clave.
¿Quién debería hacer la revisión operativa?
Idealmente, no la misma persona que recomienda la inversión. En los family offices pequeños puede tener sentido un especialista externo.
¿Cuál es el criterio más importante?
La independencia de la custodia, la valoración y la auditoría. Si las tres recaen en el gestor o en sociedades vinculadas, se impone una cautela especial.
¿Con qué frecuencia se repite la revisión?
Al menos una vez al año y tras eventos como cambios de personas, de auditor o procedimientos de supervisión.
¿Vale también para las participaciones directas?
De forma adaptada: gobierno, información financiera, auditoría y derechos de información forman parte también de la revisión de participaciones directas.
¿Qué es un high-water mark?
Una regla según la cual la comisión de éxito solo vuelve a cobrarse cuando se supera un máximo anterior del valor de la participación. Así el inversor no paga dos veces por la misma revalorización.
¿Cómo se revisa la seguridad informática de un gestor?
Con preguntas sobre accesos, inicio de sesión con dos factores, aprobaciones de pagos, copias de seguridad y plan de emergencia, y con pruebas como certificaciones ISO/IEC 27001 o informes de auditores independientes.
¿Qué pasa si un gestor no responde a las preguntas?
Eso ya es un resultado de la revisión. La falta de transparencia sobre la custodia, la valoración o las comisiones debería llevar por regla general al rechazo.
Fuentes
- AIMA – cuestionarios de due diligence
- ILPA – Due Diligence Questionnaire
- CFA Institute – estándares
- FINMA – entidades autorizadas y supervisión
- BaFin – base de datos de empresas y supervisión
- FMA Austria – base de datos de empresas
Esta página sirve de orientación y no sustituye el asesoramiento jurídico o fiscal. Las fuentes legales citadas prevalecen en su versión aplicable.
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