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Due diligence opérationnelle : examiner gérants et fonds

Mise à jour: 14 novembre 2026 · Leutrim Miftaraj, FLIORE · Principes rédactionnels · Autres langues: Deutsch · English · Español

Réponse courte

La due diligence opérationnelle n’examine pas si une stratégie de placement est bonne, mais si l’entreprise qui la porte est sûre : qui garde les actifs, qui les valorise, qui contrôle, comment les frais sont calculés, quelle est la sécurité de l’informatique et des données, quelle est l’indépendance de l’administration et de l’audit. Beaucoup de grandes pertes sont nées de défaillances opérationnelles. L’examen précède chaque engagement et accompagne la surveillance.

Due diligence de placement et due diligence opérationnelle

La due diligence de placement demande si une stratégie promet des rendements et si l’équipe peut la mettre en œuvre. La due diligence opérationnelle demande si l’entreprise qui la porte est organisée de manière que les actifs soient en sécurité et que les chiffres communiqués soient justes. Les deux sont nécessaires, et elles devraient être appréciées par des personnes différentes : qui est convaincu par une stratégie néglige facilement les signaux d’alerte opérationnels.

Domaines d’examen

Domaines de la due diligence opérationnelle (sélection)
Domaine	Questions centrales	Justificatifs
Organisation et propriétaires	À qui appartient le gérant, qui décide, quelle est la stabilité de l’équipe ?	Extrait de registre, organigramme, CV
Réglementation	Le gérant est-il autorisé et surveillé, y a-t-il eu des procédures ?	Inscription dans les registres de l’autorité de surveillance, rapports d’audit
Garde	Les actifs sont-ils détenus par une banque dépositaire indépendante ?	Contrat de garde, confirmation du dépositaire
Valorisation	Qui valorise, selon quelle méthode, avec quelle indépendance ?	Politique de valorisation, rapport de l’administrateur
Administration et audit	Existe-t-il un administrateur de fonds indépendant et une société d’audit reconnue ?	Contrats, comptes annuels audités
Frais	Comment les commissions de gestion et de performance sont-elles calculées, y a-t-il des rétrocessions ?	Documents du fonds, calcul des frais
Informatique et cybersécurité	Comment les données, les accès et les paiements sont-ils protégés, existe-t-il un plan d’urgence ?	Directives de sécurité, certifications, rapports de tests
Conformité	Comment sont traités les conflits d’intérêts, les opérations personnelles et le blanchiment ?	Directives, rapport de conformité

Signaux d’alerte

Garde ou valorisation par le gérant lui-même ou par des sociétés liées.
Une société d’audit inconnue ou très petite pour des actifs importants.
Des rendements étonnamment réguliers qui ne correspondent pas à la stratégie.
Une réticence à fournir des informations, ou le refus de visites et d’entretiens avec les prestataires.
Des changements fréquents d’auditeur, d’administrateur ou de personnes clés.
Des structures complexes sans raison apparente, par exemple dans des pays peu réglementés.

Déroulement

Envoyer un questionnaire, par exemple fondé sur les modèles de l’AIMA ou de l’ILPA.
Examiner réponses et justificatifs, en relevant les contradictions.
Rencontrer ou visiter le gérant, avec des questions aux opérations, à la conformité et à l’informatique – pas seulement à l’équipe de placement.
Obtenir des confirmations indépendantes, par exemple du dépositaire et de l’administrateur.
Documenter le résultat avec une appréciation par domaine et des conditions ; en cas de défauts graves, pas d’engagement.
Surveiller en continu : mise à jour annuelle, événements comme des changements de personnes ou des procédures.

Exemple pratique (simplifié)

Un family office examine un petit fonds à la stratégie convaincante. Les réponses montrent que l’administrateur du fonds est une société sœur du gérant, que la société d’audit est peu connue et que le dépositaire ne confirme qu’une partie des positions. L’équipe de placement est convaincue ; l’examen opérationnel recommande le refus. Le comité de placement suit la recommandation et propose un nouvel examen une fois qu’un administrateur indépendant et une société d’audit reconnue auront été désignés.

Documentation et répétition

Les résultats ont leur place dans le dossier du placement, avec la note d’investissement. Une mise à jour au moins annuelle est judicieuse, et en plus après des événements comme le départ d’une personne clé, un changement de société d’audit ou des informations sur des procédures de surveillance. Les autorisations peuvent être vérifiées en continu dans les registres publics des autorités de surveillance, comme la FINMA, la BaFin ou la FMA.

Examiner les frais et les rétrocessions

Les frais sont une partie souvent sous-estimée de l’examen opérationnel. Outre les commissions de gestion et de performance, il existe des coûts d’administration, d’audit, de conseil juridique, de transactions et de financement qui, selon les documents du fonds, sont imputés au fonds. Pour les commissions de performance, il faut vérifier si un high-water mark s’applique, si un taux de rendement minimal est prévu et comment les pertes sont traitées.

Pour les fonds des marchés privés s’ajoutent des commissions de transaction et de conseil au niveau des sociétés du portefeuille ; selon les recommandations de l’ILPA, elles devraient être déclarées et imputées sur la commission de gestion. Enfin, les rétrocessions font partie de l’examen : si le gérant ou un intermédiaire reçoit des paiements de tiers, des conflits d’intérêts naissent, qui doivent être déclarés et réglés. Un aperçu complet des frais en pour cent et en montants absolus par année a sa place dans chaque dossier d’examen.

Dans FLIORE

FLIORE conserve questionnaires, réponses, justificatifs et résultat de l’examen avec versions sur le placement, inscrit les dates de mise à jour au calendrier de conformité et relie l’examen aux engagements, valorisations et rapports du placement.

En bref

But	Sécurité de l’entreprise qui porte un placement
Domaines centraux	Garde, valorisation, administration, frais, informatique, conformité
Modèles	Questionnaires de l’AIMA et de l’ILPA

Questions fréquentes

Un examen opérationnel est-il nécessaire aussi pour de grands gérants connus ?

Oui, même si c’est souvent dans une moindre mesure. La taille ne protège pas des défaillances opérationnelles ; l’examen peut se concentrer sur les changements et les domaines clés.

Qui devrait effectuer l’examen opérationnel ?

Idéalement pas la même personne que celle qui recommande le placement. Dans les petits family offices, un spécialiste externe peut se justifier.

Quel est le critère le plus important ?

L’indépendance de la garde, de la valorisation et de l’audit. Si les trois relèvent du gérant ou de sociétés liées, une prudence particulière s’impose.

À quelle fréquence l’examen est-il répété ?

Au moins une fois par an, et après des événements comme des changements de personnes, d’auditeur ou des procédures de surveillance.

Cela vaut-il aussi pour les participations directes ?

Sous une forme adaptée : gouvernance, information financière, audit et droits d’information font aussi partie de l’examen des participations directes.

Qu’est-ce qu’un high-water mark ?

Une règle selon laquelle une commission de performance n’est à nouveau prélevée qu’une fois un sommet antérieur de la valeur de la part dépassé. L’investisseur ne paie ainsi pas deux fois pour la même hausse de valeur.

Comment examiner la sécurité informatique d’un gérant ?

Avec des questions sur les accès, la connexion à deux facteurs, les approbations de paiements, les sauvegardes et le plan d’urgence, et avec des justificatifs comme des certifications ISO/IEC 27001 ou des rapports d’auditeurs indépendants.

Que faire si un gérant ne répond pas aux questions ?

C’est en soi un résultat de l’examen. Un manque de transparence sur la garde, la valorisation ou les frais devrait en règle générale conduire au refus.

Sources

Cette page sert d’orientation et ne remplace pas un conseil juridique ou fiscal. Les sources juridiques citées font foi dans leur version applicable.

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